錐度來了。這一點是肯定的。最近的報告表明,美聯儲最早可能在 9 月份采取行動。

Action Economics 首席董事兼首席經濟學家邁克·英格倫德 (Mike Englund) 表示:“看起來他們可能正在拐彎抹角。”

最近幾周,美國地圖上的三名美聯儲官員就縮減規模發表了講話。達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭 (Robert Kaplan) 告訴 CNBC,美聯儲在秋季縮減規模的時候到了,從 10 月份開始實際計劃的結束。里士滿聯儲主席托馬斯·巴金表示,“我們正在接近縮減規模”,盡管他沒有具體說明。舊金山聯儲主席瑪麗·戴利(Mary Daly)在她的同事前幾周表示,縮減可能會在“今年晚些時候”或 2022 年初到來。

本周早些時候接受 CNBC 采訪時,波士頓聯儲主席埃里克·羅森格倫 (Eric Rosengren) 表示,他可能會準備好下個月開始。

許多市場觀察人士認為,美聯儲這一次的溝通更加頻繁,以至于在開始縮減時,對投資者來說將是一個“嗡嗡聲”的事件,這就是迄今為止市場的行為方式。股市繼續接近紀錄高位,盡管最近幾天一直疲軟,債券收益率仍然低迷。但是,經濟和市場對美聯儲的縮減計劃以及連鎖反應仍有很多不了解。以下是一些主要問題。

1. 消費物價可能已達到通脹高峰,但房屋租金卻并非如此

上周,消費者物價指數出現在低于預期的溫度和熱點地區,如二手車價格指數下降到 8 月,這一點受到了很多關注??梢钥隙ǖ氖?,最新的 CPI 有所緩解。

“我們從 CPI 那里得到了好消息,在最不穩定的成分中排名靠前,”Englund 說。

但住房租金——以及更廣泛的住房負擔能力問題——仍然是普通美國人的主要痛點。它還反映了供需之間仍然嚴重失衡的住房市場。

“人們想要更多的住宅房地產和更少的商業地產,你不能只是轉換它。我們有部分摩天大樓和大量現在在家工作的人,因此與現有庫存相比,對住宅的需求已經飆升,”Englund 說。

7 月份,全國一居室公寓租金同比上漲7%,兩居室公寓租金同比上漲8.7%。Yardi Matrix 的數據顯示,多戶租賃行業在 7 月份創下了歷史新高,租金同比上漲 8.3%,單戶租金上漲 12.8%。

住房租賃的問題不是由大流行造成的,至少可以追溯到金融危機。美國住房市場已經習慣于每年增加 100 萬至 200 萬套的供應量,當您查看最近的房屋開工數據時,該行業正在努力達到 200 萬套。

“現在由于木匠和電工以及其他所有人的供應受到限制,我們可能已經竭盡所能,”Englund 說。“我們有 1 億套住房,但每年只能建造 100 萬到 200 萬套,人們需要多 10%-15% 的住房。”

全國房地產經紀人協會估計,這是兩年的建筑短缺,這就是租金被推高的原因。

疫情加劇了房地產市場的壓力。雖然暫停驅逐對受災最嚴重的美國人來說是必要的,但它也會降低市場上可供出租的住房供應。

但是大多數人負擔不起的東西對那些財務最安全的人有利。“即使我們看到房屋價格出現兩位數的上漲,房屋的現金購買量也在增加,”Englund 說,受收入分配高端人群的推動。

“看看年初以來的數據,你可能會認為美聯儲可能應該加快緊縮進程。這些政策不會從支出不足的領域轉移支出。人們購買更多他們已有的東西。我們中的一些人抬高了房屋的價格,”他說。他補充說:“目前尚不清楚與大流行相關的問題如何通過推高資產價格而得到幫助,而且幾乎所有事情看起來都像是泡沫。”

值得注意的是,住房(住房的 CPI 術語)是該指數的最大組成部分,按權重計算,但同??樣重要的是,它不是美聯儲在政策決策中可能關注的通脹指標,據專家稱英格蘭,尤其是與工資通脹和勞動力市場相比。在房地產市場中,美聯儲在縮減時間表上的任何一項決定都無法解決供需挑戰。

2. 生產者之間的通貨膨脹仍然很激烈

隨著 CPI 下降,上周最新的生產者價格指數繼續大幅上漲。供應鏈短缺,例如汽車生產的芯片短缺,可能會持續到今年年底。

最新的 PPI 數據顯示,經濟的批發方面繼續承受很大壓力,生產商仍面臨廣泛的價格上漲。

這并不奇怪。經濟學家們在年初爭論會有瓶頸,但即使是像英格蘭這樣的人也對瓶頸的深度感到驚訝。

“這些短缺一直存在于門把手和你在亞馬遜上購買的所有其他東西中,”他說。

Englund 表示,在比較最新的 CPI 和 PPI 數據時,后者更為顯著。“由于數字,PPI 更為顯著,因為批發層面沒有看到降溫的龐大規模,但 CPI 令人鼓舞,有些見頂,”他說。

CFRA 首席投資策略師 Sam Stovall 表示,PPI 數據仍然高于預期,使通脹擔憂仍然存在,但隨著我們臨近年底,預計月度漲幅將開始小幅走低。

3. 股市似乎對通脹沒問題

Stovall 表示,CPI 數據最終成為推動市場上行的事件,通脹仍然很高,但與上個月相比略有下降,導致投資者認為至少從消費者通脹的角度來看,這是可控的,也許美聯儲還有更多,而不是更少,關于等待更長時間來宣布何時會發生錐度的靈活性。

“他們非常確定他們將在今年年底前宣布并頒布縮減措施,而稍微疲軟的 CPI 數據可能會讓他們在 8 月或 9 月不會說延遲,只是聲明而不是意圖和行動。”

斯托瓦爾表示,創紀錄的股市表明通脹對股市有利。“這表明經濟正在復蘇,而且由于大部分通脹可能是暫時的,這意味著經濟擴張和盈利改善將超過通脹,”他說。“換句話說,到月底你會剩下更多的錢。”

4. PPI 可能代表美聯儲的鷹派,但可能不是鮑威爾

供應鏈中持續的通脹可能會為想要立即退出的美聯儲鷹派提供一個論據,但鮑威爾代表中間立場,他沒有表現出太多他想要收緊政策的跡象,至少現在還沒有。

“這些數字是否會改變它,尚不清楚,”Englund 說。

由于鮑威爾所代表的“中心”,英格蘭不相信錐形時間表會在 9 月正式開始。

“他們可能已經說到死了,但我認為他們不想在 9 月份告訴我們,”他說。如果沒有足夠的動力來移動中心,美聯儲可能會堅持“接近縮減”,提前傳遞信息,但不會在 9 月給出時間表。

“如果你關注的是內城的經濟問題,你希望盡可能推遲緊縮政策,即使你知道你會面臨更大的通脹問題。如果你只有一把錘子,那么一切看起來都像釘子,”Englund 說。“但從廣義的宏觀經濟來看,顯然 80% 的經濟正在崩潰,”他補充道。

Englund 表示,美聯儲現在也有 delta 變體的“掩護”,作為行動更慢的理由,盡管到目前為止還很難看到它對經濟的影響。最近的消費者信心和零售銷售數據確實出現了大幅下滑。但一旦美聯儲開始談論縮減規模,就很難停下來。

“當他們開始發出逐漸減少的時間信號時,他們可能已經克服了他們的滑雪板,因為一旦他們開始談話就很難不推進對話,”Englund 說。“如果他們能夠通過 9 月的會議,而不給市場一個時間表,將時間表推回到 11 月,無論如何他們都會想要的。”

Action Economics 繼續認為,除了最近的數據之外,鮑威爾還需要更多關于“實質性進一步進展”的證據。

“我當然不想等到 12 月之后。我的偏好可能是宜早不宜遲,”羅森格倫本周告訴 CNBC。

美聯儲的最新線索來自周三,當時央行 7 月會議紀要公布。會議紀要顯示,美聯儲官員正準備在年底前縮減購債規模。

5. 美聯儲試??水氣球可能會被市場誤解

Stovall 將地區央行行長最近的評論視為“美聯儲浮動試驗氣球,試圖盡可能透明并消散我們在 2013 年看到的潛在的縮減恐慌。”

到目前為止,它正在奏效,盡管并非所有投資專家都相信未來市場不會出現更多波動,富國證券宏觀策略負責人邁克爾舒馬赫周二告訴 CNBC,他仍然擔心市場將縮減視為一個無聊的事件。他認為縮減債券并沒有完全融入債券和股票市場。

Stovall 表示,美聯儲越是談論縮減規模的可能性,9 月會議上的討論就越多,而且華爾街現在預計將在今年年底宣布縮減規模,而華爾街的反應不會像否則可能會有。

“我最好的猜測是他們在 9 月發布消息并在 11 月宣布縮減,但他們甚至可能不會等到 2022 年??赡苁?12 月,”斯托瓦爾在談到美聯儲何時正式開始放松債券購買時說。

6. 錐度一經確定,就是加息時間表和對股票的影響

一旦縮減時間線清晰,美聯儲的下一個大觀察就要開始了,那就是第一次加息。斯托瓦爾說,投資者可能不需要像他們想象的那樣擔心。

從歷史上看,回到 1945 年,在美聯儲開始加息后的六個月內,道瓊斯工業平均指數下跌,但平均僅下跌 0.2%。在首次加息后的 12 個月內,道瓊斯指數的平均漲幅為 2.5%。不過,毫無疑問,對股票而言,降息周期比加息要好。在降息后的前六個月,道指自 1945 年以來的平均漲幅為 11%,全年漲幅為 17%。

有理由相信,如果美聯儲能夠在不引起市場拋售的情況下縮減規模,那么它在加息時也可以降低出現重大市場意外的風險。

Stovall 表示,當前的股市讓他想起了 90 年代末,在大型科技股和非必需消費品巨頭的推動下,市場“只是不想下跌”。

這意味著美聯儲的縮減和加息時機,以及一旦開始這些政策轉變的步伐,對市場來說將顯得尤為重要。

“從現在到 12 月,它會隨著通脹和就業而逐漸減少,隨著我們進入 2022 年,這是逐漸減少的速度和第一次加息的時間,然后是這些加息的數量和幅度,”斯托瓦爾說。

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